我國(guó)速凍魚糜、肉制品市場(chǎng)素有“南福建，北山東”的競(jìng)爭(zhēng)格局。而在山東，惠發(fā)食品又是其中代表性企業(yè)。

今天，冷食君帶大家一起全面透視下它的發(fā)展現(xiàn)狀。

1、主打產(chǎn)品是速凍肉丸子

惠發(fā)食品主要從事速凍調(diào)理肉制品的生產(chǎn)銷售，以丸制品和油炸品為主：

2018年年報(bào)披露，公司計(jì)劃將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到速凍面米制品。

2、產(chǎn)能利用率尚有提升空間

惠發(fā)食品以自產(chǎn)為主，兼有少量委托加工，2016年委托加工產(chǎn)品金額僅占營(yíng)業(yè)收入4%。

目前惠發(fā)食品形成了三大生產(chǎn)基地：公司本部及子公司和利發(fā)展、新潤(rùn)食品，都位于山東。

2018年公司產(chǎn)能11萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率80%左右。

目前，公司計(jì)劃投資3.59億建設(shè)“年產(chǎn)8萬(wàn)噸速凍食品加工項(xiàng)目”，建成后，公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到19萬(wàn)噸。

與安井食品、海欣食品相比，惠發(fā)食品的產(chǎn)能利用率不算高。不過(guò)，限制公司收入增長(zhǎng)的主要原因不在生產(chǎn)能力，市場(chǎng)銷售或許是更關(guān)鍵的問(wèn)題。將來(lái)這么大的產(chǎn)能，能否順利消化掉，尚存疑問(wèn)。

3、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不佳

惠發(fā)食品銷售以經(jīng)銷模式為主，終端直銷模式和商超模式為輔。2018年經(jīng)銷商模式收入8.78億，占比85%;終端直銷模式占比13%。

經(jīng)銷模式通常采取現(xiàn)款發(fā)貨方式，但也給予優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商一定信用額度。

終端直銷模式的目標(biāo)客戶是公司周邊的餐飲店、酒店、團(tuán)購(gòu)客戶以及零散客戶，公司直接對(duì)其銷售。對(duì)于非零散客戶，賬期一般1-2個(gè)月。

商超模式下，公司直接與商超簽訂購(gòu)銷合同，賬期一般1-3個(gè)月?；莅l(fā)食品的商超模式處于發(fā)展初期，銷售收入占比較低。但公司的規(guī)劃是，以商超渠道帶動(dòng)消費(fèi)者對(duì)公司品牌的認(rèn)知。

2018年末，惠發(fā)食品應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款1.65億，占總資產(chǎn)比例14%，占收入比例16%。而同期，體量大得多的安井食品應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款僅1.17億，占總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入比例均不到3%。

2016年開始，惠發(fā)食品的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)顯著增加，2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)46天。

被下游占用資金，導(dǎo)致惠發(fā)食品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流惡化。繼2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~腰斬之后，2018年凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，凈流出0.01億。

4、存貨周轉(zhuǎn)率下降，毛利率也出現(xiàn)下滑

存貨變動(dòng)，也是觀察產(chǎn)品銷售狀況的一個(gè)窗口。

惠發(fā)食品存貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，存貨占總資產(chǎn)比例也逐漸增加。2019年三季度末，存貨1.63億，占總資產(chǎn)比例升至13%。與安井食品存貨主要是原材料和發(fā)出商品不同，惠發(fā)食品庫(kù)存商品占據(jù)了重要份額。

2016年以來(lái)，存貨周轉(zhuǎn)率也呈下滑趨勢(shì)，2018年存貨周轉(zhuǎn)達(dá)到59天。

銷售毛利率是另一個(gè)觀察窗口。2015年以來(lái)，公司的銷售毛利持續(xù)下滑，從32%下降到2018年的23%。

分產(chǎn)品看，主要產(chǎn)品丸制品和油炸品的毛利率自身也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。對(duì)此，冷凍食品傳媒此前有過(guò)詳細(xì)報(bào)道，可點(diǎn)擊回顧：財(cái)報(bào) | 惠發(fā)食品前三季度凈虧4034萬(wàn)，終端直銷收入增長(zhǎng)20%。

5、今年前三季度，凈利潤(rùn)出現(xiàn)首虧

2016年以來(lái)，公司營(yíng)業(yè)收入基本保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)沒(méi)能實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)。

上市的2017年是公司凈利潤(rùn)的巔峰，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.6億。2015、2016、2018年歸母凈利潤(rùn)在0.42-0.45億之間徘徊。而2019年前三季度更是虧損了0.4億。

與安井食品、海欣食品相比，惠發(fā)食品管理費(fèi)用率較高，雖然2015-2018年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍然是安井食品的兩倍多。

來(lái)源：市值風(fēng)云