沒(méi)有什么事是一頓火鍋解決不了的，如果有那就兩頓!而提到火鍋，就不得不提餐飲類(lèi)上市企業(yè)龍頭“海底撈”。它在自己上市的同時(shí)，還通過(guò)分拆，孕育了火鍋底料上市企業(yè)——頤海國(guó)際。

日前，頤海國(guó)際還號(hào)稱(chēng)要降低與海底撈的關(guān)聯(lián)交易，看來(lái)已經(jīng)不滿(mǎn)足繼續(xù)抱大腿求發(fā)展了。這不免讓人想起號(hào)稱(chēng)“A股第一支火鍋底料”的天味食品。

一個(gè)從0-1順利分拆上市，另一個(gè)耗時(shí)7年5次沖IPO終于上市，到底誰(shuí)才是火鍋底料行業(yè)的龍頭企業(yè)呢?

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火鍋底料業(yè)規(guī)模高達(dá)200億

年均復(fù)合增長(zhǎng)率11.59%

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2025年，火鍋市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)7880億

2013-2017年，我國(guó)火鍋業(yè)的復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.6%，增速不斷放緩。不過(guò)根據(jù)智研咨詢(xún)預(yù)測(cè)，未來(lái)，火鍋市場(chǎng)規(guī)模將不斷增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到7880億。

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火鍋底料行業(yè)規(guī)模破200億

2017年，中國(guó)調(diào)料的市場(chǎng)規(guī)模大致在4100億元，其中復(fù)合調(diào)料約為980億，占行業(yè)的24%左右。而在復(fù)合調(diào)料中，火鍋大概占1/4，規(guī)模約為200億。

2013—2017年，我國(guó)火鍋底料年均復(fù)合增長(zhǎng)率為11.59%，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將超400億元。

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頤海國(guó)際、紅九九、天味市占率排名前三

火鍋底料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，主要參與者為專(zhuān)業(yè)調(diào)味料生產(chǎn)商、下游火鍋門(mén)店、其他泛食品行業(yè)生產(chǎn)商。目前，火鍋底料龍頭企業(yè)主要為紅九九、頤海國(guó)際、紅太陽(yáng)、天味、德莊。

按照2018年的市占率看，排名前三的是頤海國(guó)際、紅九九、天味。頤海國(guó)際抱著海底撈的大腿，正式成為了中高端火鍋底料之王。

我國(guó)火鍋底料市場(chǎng)保持20%左右的速度保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)主要從口味上大致可以劃分為川味火鍋底料和蒙味火鍋底料兩類(lèi)。根據(jù)沙利文調(diào)查，以麻辣口味聞名的川式火鍋約占中國(guó)火鍋餐廳市場(chǎng)的64.2%，是中國(guó)最受歡迎的火鍋類(lèi)型。

川味火鍋底料以麻辣著稱(chēng)，迎合了川味火鍋的發(fā)展和消費(fèi)者嗜辣的潮流，其代表品牌有紅九九、周君記、德莊、大紅袍等。

蒙味火鍋底料以鮮香聞名，迎合了蒙味火鍋的傳承和消費(fèi)者對(duì)鮮香的要求，其代表品牌有小肥羊、小尾羊、紅太陽(yáng)、草原阿媽等。

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行業(yè)發(fā)展前景廣闊，潛力大

復(fù)合料占整個(gè)調(diào)味品的市場(chǎng)份額僅有24%，而火鍋料占復(fù)合調(diào)味料的比重是20%。所以火鍋料占整個(gè)調(diào)味品的份額是很小的，其未來(lái)發(fā)展空間較大。有句話(huà)叫“火鍋料，炒一切”，其潛力不言而喻。

此外，火鍋底料市場(chǎng)集中度較低，品牌知名度不高的企業(yè)市場(chǎng)份額在逐步減少，強(qiáng)勢(shì)品牌在大幅度替換弱勢(shì)品牌。

目前CR5市占率近30%，未來(lái)B端餐廳滲透率提升再加上C端家庭更健康的中高端產(chǎn)品加速，中高端玩家不僅“切蛋糕”替代小品牌，也“做大蛋糕”貢獻(xiàn)增量，其市占率從2010年的15%提升至2017年的26%。

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頤海國(guó)際VS天味食品

頤海國(guó)際是中國(guó)最大的中高端火鍋底料生產(chǎn)商，公司和海底撈密不可分，為海底撈提供火鍋底料并對(duì)第三方進(jìn)行銷(xiāo)售。

其早期和海底撈的共同成長(zhǎng)已完成“0-1”的積累，分拆上市第三方業(yè)務(wù)爆發(fā)，在海底撈開(kāi)到十幾家店后，單點(diǎn)炒料就供不應(yīng)求，所以頤海應(yīng)運(yùn)而生。

2006年，頤海國(guó)際在成都成功運(yùn)營(yíng)第一條火鍋底料生產(chǎn)線(xiàn);

2007年，它開(kāi)始獨(dú)立向第三方經(jīng)銷(xiāo)商提供底料;

2013年，頤海國(guó)際在開(kāi)曼島注冊(cè);

2016年，香港上市;

2018年，它的第三方業(yè)務(wù)已經(jīng)占比超過(guò)50%。

再看天味食品，雖然被稱(chēng)為A股川味火鍋底料第一股，但它從小作坊到行業(yè)龍頭也歷經(jīng)坎坷，經(jīng)過(guò)7年5次沖IPO才終于在今年4月上市。

天味食品其實(shí)最早是成都市金牛區(qū)天味底料一個(gè)小作坊，經(jīng)過(guò)十年發(fā)展演化，2007年重組后正式改名天味食品;

2008年，它的“好人家”、“大紅袍”品牌被評(píng)選為“四川省調(diào)味品五強(qiáng)品牌產(chǎn)品”;

2012年，與美國(guó)夢(mèng)工廠合作，使用功夫熊貓著作權(quán)成功開(kāi)發(fā)新品投放市場(chǎng);

2015年，Nc系統(tǒng)上線(xiàn)啟用，面向餐飲企業(yè)，全新推出餐調(diào)定制業(yè)務(wù);

2016年，“有點(diǎn)火”品牌正式成立;

2017年好人家手工老火鍋底料上市并熱賣(mài)，同期推出有點(diǎn)火方便火鍋。

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實(shí)力大PK，誰(shuí)才是真龍頭?

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頤海國(guó)際營(yíng)收更高

天味食品的營(yíng)收在2013年幾乎是頤海國(guó)際的3倍，但是在2016年就被頤海國(guó)際反超，在2018年僅為頤海國(guó)際的二分之一。

尤其是近兩年，頤海國(guó)際的營(yíng)收擴(kuò)張?jiān)龇浅４蟆?/span>

從營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)上可以看出，頤海國(guó)際的同步增長(zhǎng)幅度明顯要高于天味食品，但是相較于2015年，近三年增幅也有所放緩。

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天味食品盈利能力更強(qiáng)

天味食品的毛利率一直都要略高于頤海國(guó)際，但是頤海國(guó)際盈利能力提升速度非?？欤?013年才在20%附近，但在2018年就接近到了40%，提升了一倍。

而天味食品在2017年毛利率超過(guò)了40%，但去年開(kāi)始回落，差距不大，在39%附近，總體而言也比較平穩(wěn)。

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去年，頤海凈利潤(rùn)接近天味2倍

從2015年起頤海國(guó)際歸屬凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)，2017年反超天味食品，在2018年接近是天味的2倍。

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頤海經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量更多

頤海國(guó)際經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量超過(guò)1800家，調(diào)味料及小火鍋重疊經(jīng)銷(xiāo)商約1000家，鋪貨網(wǎng)點(diǎn)約30-40萬(wàn)個(gè)。

天味食品的經(jīng)銷(xiāo)商809家，覆蓋約30.8萬(wàn)個(gè)零售終端、5.86萬(wàn)個(gè)商超和4.1萬(wàn)家餐飲連鎖單店。

這樣一對(duì)比就可以發(fā)現(xiàn)，頤海國(guó)際的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量明顯高于天味食品。

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創(chuàng)新性不相上下

僅對(duì)比火鍋底料這一塊，頤海國(guó)際推出的新品要更多一些，天味食品在川菜調(diào)味料上的創(chuàng)新也是不容忽視的。

天味食品2016年、2017年、2018年分別研發(fā)投入2450萬(wàn)元、2276萬(wàn)元、2238萬(wàn)元，占主營(yíng)收入的比例分別為2.5%、2.15%和1.59%。

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天味食品存貨周轉(zhuǎn)率較高

天味食品的營(yíng)運(yùn)能力要更強(qiáng)一些，不過(guò)相對(duì)于2013年現(xiàn)在的存貨周轉(zhuǎn)率有所下降，而頤海國(guó)際相比2014年，目前存貨周轉(zhuǎn)率還是處于增長(zhǎng)水平，在2018年天味食品的存貨周轉(zhuǎn)率僅比頤海國(guó)際高0.5次左右。

來(lái)源：雪球